期權(quán)，穿越的不只是牛熊

——點(diǎn)掌投教特邀期權(quán)專家余力揭秘期權(quán)

投資市場(chǎng)里，有機(jī)構(gòu)鼓吹說期貨可以穿越牛熊。確實(shí)，在可做多也可做空的期貨市場(chǎng)中，無論遇到牛市還是熊市，都可以有辦法進(jìn)行獲利，但在無趨勢(shì)方向的震蕩市中，期貨則有點(diǎn)無可奈何。

而期權(quán)可以解決這一現(xiàn)象，究竟該如何使用期權(quán)呢？點(diǎn)掌投教特邀嘉合基金衍生品投資部總監(jiān)——余力，聽他暢談期權(quán)的“使用說明書”

場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，有更多的靈活性

在場(chǎng)內(nèi)的50ETF期權(quán)上市前，我國只有場(chǎng)外的期權(quán)，場(chǎng)外的期權(quán)幾乎就沒有個(gè)人投資者參與的余地。首先是流動(dòng)性不如場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，其次，場(chǎng)外期權(quán)的門檻非常高，大部分個(gè)人是很難參與其中的，而且場(chǎng)外的期權(quán)并沒有個(gè)股的標(biāo)的。

現(xiàn)如今有了場(chǎng)內(nèi)的期權(quán)，權(quán)益類的如50ETF和300ETF作為標(biāo)的的期權(quán)品種，投資者在場(chǎng)內(nèi)交易開倉平倉也非常容易，門檻也比場(chǎng)外的低很多，不少個(gè)人投資者都可以達(dá)到開通期權(quán)賬戶的要求。

期權(quán)，與期貨是有區(qū)別的

很多不了解期權(quán)的投資者會(huì)認(rèn)為，期權(quán)和期貨差不多，都有很高的杠桿，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很大。其實(shí)期權(quán)卻不然，期權(quán)與期貨的區(qū)別，從根本上理解，就是交易的買賣雙方權(quán)利和義務(wù)的不同。

對(duì)于期貨的買方和賣方，權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，比如黃金期貨，買方到期是交錢，賣方到期是交割現(xiàn)貨黃金，就是一手交錢一手交貨，所以買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的。

但對(duì)于期權(quán)來說，買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等的。期權(quán)的買方到期時(shí)有權(quán)利選擇行權(quán)或者不行權(quán)，而賣方只有義務(wù)。這就像足球彩票，彩票的買方希望買的結(jié)果發(fā)生，那就可以獲得收益，如果沒有發(fā)生，那么就買彩票的錢就打水漂了；而賣方則是收了買方買彩票的錢，希望結(jié)果不要發(fā)生，那也就不用給買方獎(jiǎng)金。期權(quán)的原理也一樣，買方希望結(jié)果發(fā)生，這樣行權(quán)就可以獲得收益，而賣方希望結(jié)果不要發(fā)生，那么就可以凈賺期權(quán)費(fèi)作為收益。

與期貨相比，期權(quán)還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是期權(quán)買方?jīng)]有爆倉風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠跈?quán)的買方不需要繳納保證金，而賣方才需要繳納，也就是說期權(quán)買方是不存在爆倉的。

期權(quán)，可穿越牛熊，還能穿越震蕩

當(dāng)有著趨勢(shì)行情的時(shí)候，余力認(rèn)為期權(quán)更適合做買方，這樣無論是漲還是跌，有認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)可以買，當(dāng)然這種情況下期貨也可以。但當(dāng)進(jìn)入了無趨勢(shì)行情的時(shí)候，期貨便無法賺錢，期貨中常聽到一種叫CTA策略，一旦指數(shù)進(jìn)入到震蕩市中，CTA策略必然是會(huì)虧錢的。

而期權(quán)則不同，在震蕩市中，余力告訴投資者，可以做期權(quán)的賣方。比如判斷當(dāng)月的上證50ETF會(huì)在2.5到3之間震蕩，那么投資者可以賣出執(zhí)行價(jià)格為3元的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格為2.5元的認(rèn)沽期權(quán)，這樣到期時(shí)，只要50ETF價(jià)格是在2.5到3之間的，兩邊可以同時(shí)賺到期權(quán)的權(quán)利金。

所以對(duì)于期權(quán)來說，牛熊市中可以通過買認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)盈利，震蕩市中還能通過賣方盈利，這就是期權(quán)可以穿越牛熊及震蕩的方式。

嘉賓介紹

余力   嘉合基金衍生品投資部總監(jiān)、投資經(jīng)理

瑞士蘇黎世聯(lián)邦理工大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)全額獎(jiǎng)學(xué)金碩士，跟隨歐洲隨機(jī)金融數(shù)學(xué)家Prof Martin.Schweizer主攻隨機(jī)波動(dòng)率下的期權(quán)定價(jià)方向，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士；現(xiàn)任嘉合基金衍生品投資部投資總監(jiān)，管理期權(quán)等主動(dòng)管理型專戶，從事股票期權(quán)、商品期權(quán)等衍生品策略的投資交易與策略研發(fā)工作。國內(nèi)曾任職于上海證券交易所衍生品業(yè)務(wù)部和上海證券研究所金融工程部，畢業(yè)后曾在Credit Suisse指數(shù)期權(quán)研究團(tuán)隊(duì)有過深造經(jīng)驗(yàn)。 2013年8月起全程參與上海證券交易所上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品上線籌備，負(fù)責(zé)股票期權(quán)做市商制度設(shè)計(jì)與管理、參與股票期權(quán)多項(xiàng)交易制度設(shè)計(jì)，牽頭期權(quán)市場(chǎng)推廣等投資者教育工作，獲得中國期權(quán)市場(chǎng)誕生重要貢獻(xiàn)證書，現(xiàn)為上海證券交易所、深圳證券交易所、鄭州商品交易所等多家交易所期權(quán)特約講師。  2013-2017期間，在全國范圍面向券商、期貨公司、公募基金、私募基金、985高校、個(gè)人投資者共授課130余場(chǎng)，代表上交所主筆撰寫了《3小時(shí)快學(xué)期權(quán)》、《期權(quán)交易策略十講》、《期權(quán)定價(jià)與高級(jí)策略》等期權(quán)叢書，創(chuàng)建了個(gè)人微信公眾號(hào)《力的期權(quán)工作室》，已撰寫140余篇文章，在期權(quán)交易策略上具有豐富的心得體會(huì)。

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