量化，想要真正踏入，門(mén)檻很高！

——點(diǎn)掌投教特邀弘尚夏笑峰暢談量化

      自從2015年之后，我國(guó)國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出了很多量化基金，“量化”一詞一時(shí)間充斥著中國(guó)市場(chǎng)，而后A股在2018年6月加入到了全球新興市場(chǎng)指數(shù)中，在外資進(jìn)入到A股中后，量化投資就變得尤為重要……點(diǎn)掌投教特邀國(guó)內(nèi)老牌私募基金弘尚資產(chǎn)的量化投資總監(jiān)——夏笑峰，來(lái)暢談一下他對(duì)量化投資的認(rèn)識(shí)與見(jiàn)解！

      中國(guó)市場(chǎng)的超額收益，機(jī)會(huì)更多

      A股作為全球第二大股票市場(chǎng)，股市占全國(guó)GDP的比例大約有0.7%，而美國(guó)股市占他們國(guó)家GDP的比例有1.6%，對(duì)于A股市場(chǎng)還有很大的成長(zhǎng)空間。

      A股市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)最大的區(qū)別就是我國(guó)是個(gè)人口大國(guó)，除此之外還有超高的換手率，人越多，犯錯(cuò)的人也就越多，而犯錯(cuò)的人越多，市場(chǎng)上的超額收益也就會(huì)越多。作為量化投資的機(jī)構(gòu)，最喜歡的就是價(jià)差與套利，然后去獲取更多的超額收益。

      海外經(jīng)驗(yàn)并不完全適用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

      夏笑峰過(guò)去都是管理海外的量化團(tuán)隊(duì)，回到國(guó)內(nèi)后，他發(fā)現(xiàn)海外積累的投資經(jīng)驗(yàn)并不完全適用于國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)有些概念或者監(jiān)管的要求是中國(guó)市場(chǎng)特有的，海外沒(méi)有，所以不能簡(jiǎn)單的把海外經(jīng)驗(yàn)直接帶回來(lái)應(yīng)用。

      比如對(duì)金融行業(yè)研究，A股中的銀行和保險(xiǎn)，不能簡(jiǎn)單的用海外市場(chǎng)的投資邏輯直接拿過(guò)來(lái)，國(guó)外市場(chǎng)的銀行和保險(xiǎn)一路都保持在很高的價(jià)位，而國(guó)內(nèi)的銀行股和保險(xiǎn)在市盈率那么低的情況下依然還是紋絲不動(dòng)。對(duì)于這種情況，夏笑峰就要重新打造量化模型，在構(gòu)造這個(gè)模型過(guò)程中，也是一個(gè)主觀的過(guò)程，這需要數(shù)據(jù)的支持，也要通過(guò)投資邏輯來(lái)決定模型。  

      另一方面，夏笑峰并不做行業(yè)的擇時(shí)，他的量化更多的是在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，做行業(yè)內(nèi)部的相對(duì)價(jià)值的判斷，而不是做行業(yè)的周期性。就比如在銀行行業(yè)內(nèi)，判斷哪家銀行比其他銀行更具有吸引力，投資價(jià)值更大。

      量化，不是想象的那么簡(jiǎn)單

      夏笑峰加入到國(guó)內(nèi)的私募基金也有將近的兩年的時(shí)間了，這段時(shí)間中，他覺(jué)得國(guó)內(nèi)大部分的不管是機(jī)構(gòu)還是散戶(hù)，對(duì)于量化的理解和認(rèn)知上還是有一些誤區(qū)的。首先，量化是一個(gè)非常泛的概念，不同的人對(duì)量化有著不同的了解和不同的策略，量化本身就是一個(gè)多樣化的定義，比如有做高頻的量化，也有做基本面、做低頻的量化，當(dāng)然也有人認(rèn)為自己做CTA的也叫量化。但是量化最基本最核心的邏輯，是最終的投資決策都是基于模型和規(guī)則的，而不是靠主觀的決定。

      市場(chǎng)上的收益分為兩塊，一塊是市場(chǎng)的回報(bào)，叫做貝塔收益，另一塊就是前面提到的超額收益，叫做阿爾法收益。夏笑峰強(qiáng)調(diào)A股的超額收益高，是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)85%的交易量是由散戶(hù)貢獻(xiàn)的，而美國(guó)市場(chǎng)90%的資產(chǎn)都是由機(jī)構(gòu)管理者在管理，股市是個(gè)零和博弈的市場(chǎng)，有一個(gè)正的阿爾法收益，也就一定會(huì)產(chǎn)生一個(gè)負(fù)的阿爾法收益，A股市場(chǎng)散戶(hù)多，產(chǎn)生的負(fù)阿爾法收益越多，那么對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，所賺取的正阿爾法收益也就越多。

      最后夏笑峰提到，A股市場(chǎng)現(xiàn)在是在一個(gè)去散戶(hù)化的過(guò)程中，未來(lái)市場(chǎng)上無(wú)效的交易會(huì)逐步減少，而更多的將是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈，量化交易也將成為未來(lái)市場(chǎng)的主流！

嘉賓介紹

夏笑峰 弘尚資產(chǎn) 量化投資總監(jiān)

武漢大學(xué)數(shù)學(xué)本科，北京大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士，艾默雷大學(xué)數(shù)學(xué)系碩士，卡耐基梅隆大學(xué)金融工程碩士。歷任前威靈頓資產(chǎn)管理公司副總裁，擁有12年全球股票量化投資經(jīng)驗(yàn)，曾研發(fā)并管理新興市場(chǎng)、全球低波動(dòng)率、15個(gè)國(guó)家股指期貨對(duì)沖、事件驅(qū)動(dòng)四個(gè)量化基金產(chǎn)品。合計(jì)管理33億美元。也是前威靈頓資產(chǎn)管理公司華人協(xié)會(huì)主席，前甲骨文軟件工程師，前迅雷創(chuàng)始員工。CQA Toastmasters等協(xié)會(huì)成員。

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