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去年一季度股指開啟了一波上漲,今年一季度能否復(fù)制行情? ——點(diǎn)掌投教特邀明星分析師研判股指走勢

發(fā)布人: 點(diǎn)掌投教基地 發(fā)布時間: 2020-01-09 11:00:03

去年一季度股指開啟了一波上漲,今年一季度能否復(fù)制行情?

——點(diǎn)掌投教特邀明星分析師研判股指走勢

去年一季度,A股股指走出了一波拉升行情,2020年一季度,能否復(fù)制去年的行情呢?點(diǎn)掌投教特別邀請到了新紀(jì)元期貨明星分析師,程偉老師為投資者對2020年股指一季度行情的投資策略進(jìn)行深度的分析和介紹。

回顧去年一季度行情,程偉老師認(rèn)為股指上漲的驅(qū)動因素主要來自兩個方面:一個是無風(fēng)險利率,另一個是風(fēng)險偏好。根據(jù)DDM估值模型,無風(fēng)險利率和風(fēng)險偏好(風(fēng)險溢價)都是反映分母端的變化。年初央行全面降準(zhǔn)1個百分點(diǎn),釋放長期資金1.5萬億,推動無風(fēng)險利率下行。宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù),中美貿(mào)易摩擦緩和,推動風(fēng)險偏好回升。

展望2020年一季度,受企業(yè)盈利改善和無風(fēng)險利率下降推動,程偉老師認(rèn)為股指“春季躁動”還會再次上演。

首先,企業(yè)盈利和庫存周期存在明顯的正相關(guān)性,具體表現(xiàn)為企業(yè)盈利回升階段,伴隨被動去庫存和主動補(bǔ)庫存,而盈利下降階段,則伴隨被動補(bǔ)庫存和主動去庫存。從最近一輪周期來看,2016年2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速轉(zhuǎn)正,并進(jìn)入上升階段,直到2017年2月見高點(diǎn),然后開始進(jìn)入下行階段,并于2019年2月見低點(diǎn)。2019年1-10月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.9%,連續(xù)9個月負(fù)增長,但降幅呈現(xiàn)邊際收窄的趨勢,預(yù)計(jì)今年年底或2020年年初工業(yè)企業(yè)利潤增速將會轉(zhuǎn)正。分行業(yè)來看,除了石油天然氣開采、化工原料、紡織服裝等少數(shù)行業(yè)利潤同比降幅擴(kuò)大以外,其余行業(yè)利潤同比降幅都在收窄,其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造等行業(yè)利潤增速已經(jīng)開始回升。

其次,程偉老師也提到了貨幣政策保持寬松,央行下調(diào)MLF、逆回購和LPR利率,引導(dǎo)長期資金利率下行,有利于從分母端提升股指的估值水平。

分企業(yè)類型來看,1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額14715.5億元,同比下降12.1%;股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額36623.3億元,下降2.4%;外商及港澳臺商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額12585.0億元,下降4.0%;私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額13915.0億元,增長5.3%。大中型國有企業(yè)利潤增速繼續(xù)下滑,而私營企業(yè)利潤增速同比轉(zhuǎn)正,表明在減稅降費(fèi)、定向降準(zhǔn)、小微企業(yè)普惠性貸款等一系列政策的支持下,小微及民營企業(yè)經(jīng)營狀況率先改善,與財新制造業(yè)PMI走強(qiáng)高度吻合。

從宏觀政策的角度,程偉老師認(rèn)為推動企業(yè)盈利改善的主要因素包括:

(1)減稅降費(fèi):今年4月1日起開始減增值稅,制造業(yè)增值稅率從16%下調(diào)至13%,建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)增值稅率由10%下調(diào)至9%。5月1日起開始降社保費(fèi)率,繳費(fèi)比例由20%下調(diào)至16%。前三季度制造業(yè)累計(jì)減稅4378億,占新增減稅總額的31.36%;民營經(jīng)濟(jì)納稅人新增減稅9644億元,占新增減稅總額的64%。新增社保降費(fèi)2725億。

(2)定向降準(zhǔn):今年在兩次全面降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上,為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度,再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。

(3)小微企業(yè)普惠性貸款:截至2019年三季度末,全國小微企業(yè)貸款余額36.39萬億元,其中單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款余額11.31萬億元,較年初增長20.81%,比各項(xiàng)貸款增速高10.9個百分點(diǎn)。前三季度新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率6.75%,比2018年全年平均水平下降0.64個百分點(diǎn)。

程偉老師的訪談視頻歡迎廣大投資者登錄點(diǎn)掌投教網(wǎng)站收看。“知道越多,風(fēng)險越小?!秉c(diǎn)掌投教也將聘請更多專業(yè)的財經(jīng)大咖為廣大投資普及金融投資中的各種專業(yè)知識和風(fēng)險防范方法,歡迎大家繼續(xù)關(guān)注點(diǎn)掌投教。

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