聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，是石化行業(yè)最重要的鏈條之一!

——點掌投教特邀明星分析師解析聚酯產(chǎn)業(yè)鏈！

自2015年以來，聚酯行業(yè)的原料價格、成品價格及業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)新高。點掌投教特別邀請到了新紀(jì)元期貨明星分析師，楊怡菁老師立足于基本面分析，探討目前整個聚酯市場情況及其成因。

楊怡菁老師認為，芳烴–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鞘袠I(yè)最重要的鏈條之一，上游為石化行業(yè)，中游為聚酯行業(yè)，下游為紡織服裝行業(yè)。PTA生產(chǎn)工藝比較簡單，源頭是原油，PTA的直接原料是PX(對二甲苯)，原油和PX中間還有一個中間物是石腦油。乙二醇有兩種生產(chǎn)方法，煤制乙二醇和乙烯制乙二醇，煤制乙二醇就是我國特有的方式，目前國內(nèi)煤制乙二醇占比約為1/3。

在乙二醇方面，短期表現(xiàn)十分堅挺，尤其是01合約，市場關(guān)鍵支撐點在于港口超預(yù)期去庫及新增產(chǎn)能投放延遲。臺風(fēng)、大霧、大風(fēng)等不抗力導(dǎo)致港口到貨多次出現(xiàn)延遲，市場預(yù)期的庫存拐點遲遲沒有兌現(xiàn)；此外，2019年產(chǎn)能增速明顯不及預(yù)期，截止到11月底國內(nèi)乙二醇實際有效新增產(chǎn)能25萬噸（天業(yè)+天盈），雖然12月份榮信+恒力的投產(chǎn)在即，但實際產(chǎn)能釋放將推遲至2020年，對01合約幾無影響。期貨市場總是在提前交易預(yù)期，一旦預(yù)期落空，盤面將會作出修復(fù)，目前乙二醇就在交易修復(fù)性反彈行情。但從中長期來看，乙二醇的產(chǎn)能擴張速度仍將加碼，2019年底至2020年年初榮信40萬噸+恒力90萬噸+浙江石化80萬噸等多套裝置產(chǎn)能待釋放，05合約壓力重重。

在PTA方面，短線供需矛盾不突出，期價陷入震蕩走勢。但隨著新鳳鳴220萬噸裝置在11月逐步試車，PTA進入新一輪產(chǎn)能擴張周期，明年上半年恒力兩套250萬噸裝置及新疆中泰120萬噸裝置將逐步投放，而受制于經(jīng)濟總需求疲弱及中美貿(mào)易爭端，聚酯的擴張速度放緩，PTA將進入累庫階段。此外，上游PX供需過剩格局更為嚴(yán)重，成本支撐轉(zhuǎn)弱，PTA中長期運行重心下移。

由于生產(chǎn)工藝和原料來源的差異，PTA及乙二醇的價格波動并不完全同步。2019年上半年，PTA社會庫存同比偏低，而乙二醇庫存大幅累積，兩者價格持續(xù)擴大。但進入下半年，MEG持續(xù)下跌并觸及煤化工成本，處于虧損狀態(tài)中的煤化工裝置降負，疊加外盤檢修，MEG供需結(jié)構(gòu)從過剩轉(zhuǎn)向短缺，庫存持續(xù)走低，PTA與乙二醇價差持續(xù)收窄，一度轉(zhuǎn)為負值。

中長期，主要是投產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)05合約行情。今年年末至明年一季度的投產(chǎn)若順利，其供應(yīng)壓力都會體現(xiàn)在05合約上面。屆時，是投產(chǎn)預(yù)期先落實還是春季檢修先開始，目前無法判斷。

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