聚酯產(chǎn)業(yè)鏈,是石化行業(yè)最重要的鏈條之一!
——點掌投教特邀明星分析師解析聚酯產(chǎn)業(yè)鏈!
自2015年以來,聚酯行業(yè)的原料價格、成品價格及業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)新高。點掌投教特別邀請到了新紀(jì)元期貨明星分析師,楊怡菁老師立足于基本面分析,探討目前整個聚酯市場情況及其成因。
楊怡菁老師認為,芳烴–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鞘袠I(yè)最重要的鏈條之一,上游為石化行業(yè),中游為聚酯行業(yè),下游為紡織服裝行業(yè)。PTA生產(chǎn)工藝比較簡單,源頭是原油,PTA的直接原料是PX(對二甲苯),原油和PX中間還有一個中間物是石腦油。乙二醇有兩種生產(chǎn)方法,煤制乙二醇和乙烯制乙二醇,煤制乙二醇就是我國特有的方式,目前國內(nèi)煤制乙二醇占比約為1/3。
在乙二醇方面,短期表現(xiàn)十分堅挺,尤其是01合約,市場關(guān)鍵支撐點在于港口超預(yù)期去庫及新增產(chǎn)能投放延遲。臺風(fēng)、大霧、大風(fēng)等不抗力導(dǎo)致港口到貨多次出現(xiàn)延遲,市場預(yù)期的庫存拐點遲遲沒有兌現(xiàn);此外,2019年產(chǎn)能增速明顯不及預(yù)期,截止到11月底國內(nèi)乙二醇實際有效新增產(chǎn)能25萬噸(天業(yè)+天盈),雖然12月份榮信+恒力的投產(chǎn)在即,但實際產(chǎn)能釋放將推遲至2020年,對01合約幾無影響。期貨市場總是在提前交易預(yù)期,一旦預(yù)期落空,盤面將會作出修復(fù),目前乙二醇就在交易修復(fù)性反彈行情。但從中長期來看,乙二醇的產(chǎn)能擴張速度仍將加碼,2019年底至2020年年初榮信40萬噸+恒力90萬噸+浙江石化80萬噸等多套裝置產(chǎn)能待釋放,05合約壓力重重。
在PTA方面,短線供需矛盾不突出,期價陷入震蕩走勢。但隨著新鳳鳴220萬噸裝置在11月逐步試車,PTA進入新一輪產(chǎn)能擴張周期,明年上半年恒力兩套250萬噸裝置及新疆中泰120萬噸裝置將逐步投放,而受制于經(jīng)濟總需求疲弱及中美貿(mào)易爭端,聚酯的擴張速度放緩,PTA將進入累庫階段。此外,上游PX供需過剩格局更為嚴(yán)重,成本支撐轉(zhuǎn)弱,PTA中長期運行重心下移。
由于生產(chǎn)工藝和原料來源的差異,PTA及乙二醇的價格波動并不完全同步。2019年上半年,PTA社會庫存同比偏低,而乙二醇庫存大幅累積,兩者價格持續(xù)擴大。但進入下半年,MEG持續(xù)下跌并觸及煤化工成本,處于虧損狀態(tài)中的煤化工裝置降負,疊加外盤檢修,MEG供需結(jié)構(gòu)從過剩轉(zhuǎn)向短缺,庫存持續(xù)走低,PTA與乙二醇價差持續(xù)收窄,一度轉(zhuǎn)為負值。
中長期,主要是投產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)05合約行情。今年年末至明年一季度的投產(chǎn)若順利,其供應(yīng)壓力都會體現(xiàn)在05合約上面。屆時,是投產(chǎn)預(yù)期先落實還是春季檢修先開始,目前無法判斷。
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