長(zhǎng)期視角、基本面分析、逆向投資，居然可以完美結(jié)合！

——點(diǎn)掌投教特邀基金經(jīng)理揭秘投資秘訣！

為了幫助投資者了解更多專業(yè)機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的理念和策略思路，點(diǎn)掌投教特別邀請(qǐng)到了墨鋒投資總經(jīng)理，周棟老師。

周棟，墨鋒投資總經(jīng)理。是中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)法學(xué)碩士，法學(xué)與金融學(xué)雙學(xué)位，曾在國(guó)有大型銀行從業(yè)十年，歷任多家分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，也是墨鋒慧遠(yuǎn)基金經(jīng)理。周總在A股、港股、美股有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，投資風(fēng)格平衡穩(wěn)健，偏重從基本面出發(fā)選股，目前重點(diǎn)覆蓋醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)。

就讓我們有請(qǐng)周棟老師，來(lái)為大家一一介紹吧。

墨鋒自成立開(kāi)始就定位于是投研驅(qū)動(dòng)型的機(jī)構(gòu)，投資的世界紛繁復(fù)雜，而單個(gè)人的認(rèn)知邊界非常有限，于是我們思考如何在投資研究的過(guò)程中以理論與實(shí)踐結(jié)合的方式構(gòu)建能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化的策略體系，首先想到的是團(tuán)隊(duì)合作，以各自不同的視角實(shí)現(xiàn)探索過(guò)程中的互補(bǔ)，其次就是人才梯隊(duì)的培養(yǎng)，因?yàn)閱蝹€(gè)人或者幾個(gè)人的知識(shí)結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平可能出現(xiàn)老化和陳舊，需要有生長(zhǎng)于不同時(shí)代的新人帶給我們觀察投資世界的新視角；最后就是公司每個(gè)人都需要適應(yīng)主動(dòng)學(xué)習(xí)和持續(xù)學(xué)習(xí)的過(guò)程。

因此我們借鑒了國(guó)外的資本集團(tuán)（The Capital Group）還有國(guó)內(nèi)信璞投資的做法，開(kāi)展以行業(yè)研究實(shí)習(xí)生計(jì)劃為載體的人才培養(yǎng)機(jī)制，通過(guò)自2015年以來(lái)的六期行研實(shí)習(xí)生的培訓(xùn)培養(yǎng)，我們發(fā)現(xiàn)收獲良多。

首先，培訓(xùn)和實(shí)習(xí)的過(guò)程是教學(xué)相長(zhǎng)的過(guò)程，通過(guò)與同學(xué)們的交流互動(dòng)和共同學(xué)習(xí)，找出了我們自身認(rèn)知的短板加以彌補(bǔ)，針對(duì)每一期對(duì)實(shí)習(xí)內(nèi)容的反饋對(duì)培訓(xùn)內(nèi)容的修改，使我們自身的投資邏輯和投資體系更加系統(tǒng)化；

其次，參與培訓(xùn)和實(shí)習(xí)的同學(xué)們，畢業(yè)工作共去了各行各業(yè)，其中也有相當(dāng)部分留在金融領(lǐng)域，包括二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)方和賣方工作，成為我們接觸社會(huì)、調(diào)研信息的觸角和渠道；

再者，過(guò)程中公司全員（包括合規(guī)風(fēng)控運(yùn)營(yíng)等各個(gè)崗位的同事）都一通跟隨培訓(xùn)，參與投研例會(huì)和實(shí)習(xí)匯報(bào)與討論，使得公司內(nèi)部形成積極向上的學(xué)習(xí)氛圍，投研崗位之外的同事也不斷加深對(duì)行業(yè)研究的認(rèn)識(shí)。

墨鋒投資的投資策略核心為“長(zhǎng)期視角+基本面分析+逆向投資”，如何理解？

這三點(diǎn)其實(shí)是層層遞進(jìn)的關(guān)系，前者是后者的前提必要條件。

比如我們的投資研究著重于企業(yè)基本面分析，前提是采用長(zhǎng)期視角來(lái)觀察企業(yè)以及企業(yè)所處的行業(yè)，研究中所采用的時(shí)間尺度是季度或者年度，因?yàn)槠髽I(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中每天的基本面變化是細(xì)微的，雖然股價(jià)每天在波動(dòng)，但更多反映短時(shí)間內(nèi)投資參與者的預(yù)期變化，把時(shí)間尺度放長(zhǎng)一些，能讓基本面變化的趨勢(shì)更明顯，這時(shí)進(jìn)行分析更有針對(duì)性，同時(shí)同行業(yè)不同企業(yè)發(fā)展的集合就是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，不同行業(yè)周期不同，周期對(duì)應(yīng)的時(shí)間跨度往往以年為單位，這樣季度年度的尺度嵌套就形成了我們所理解的基本面變化?！皻v史總會(huì)相似的重演而不是絕對(duì)的重復(fù)”，只有有了對(duì)不同周期不同發(fā)展階段下的行業(yè)與企業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤和總結(jié)，才能在應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的時(shí)候更加從容；

再比如逆向投資，聽(tīng)上去似乎就是不從眾不隨大流，但實(shí)際上并不是為了逆向而逆向，要做到與眾不同保持獨(dú)立性的思考，其前提是對(duì)自己投資判斷的科學(xué)性和確定性有充分的認(rèn)識(shí)，而這個(gè)認(rèn)識(shí)就來(lái)自于對(duì)行業(yè)企業(yè)的基本面分析，如果通過(guò)分析能夠充分確認(rèn)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)企業(yè)的判斷和定價(jià)出現(xiàn)偏差，那么才是適合逆向投資的機(jī)會(huì)。

最后就的主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，能夠在指數(shù)低位保持鎮(zhèn)定積極加倉(cāng)，在指數(shù)高位保持冷靜主動(dòng)減倉(cāng)，我認(rèn)為是成熟明智的表現(xiàn)，其本質(zhì)也是基于市場(chǎng)整體基本面的逆向投資。

比如，醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中，雖然由于4+7帶量采購(gòu)的開(kāi)展，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)尤其是仿制藥公司估值受到明顯壓制，但是我們從細(xì)分行業(yè)中選擇不受帶量采購(gòu)影響且有一定壟斷特征的公司，最終考慮的賽道是血制品和疫苗行業(yè)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司是華蘭生物，公司兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，在今年股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。

科技股方面主要關(guān)注了消費(fèi)電子細(xì)分行業(yè)，原因有二：一是消費(fèi)電子細(xì)分行業(yè)受到手機(jī)出貨量下降，過(guò)去一年多表現(xiàn)較差，但是隨著5G部署的開(kāi)始，換機(jī)周期仍會(huì)到來(lái)，行業(yè)在悲觀時(shí)具備一定預(yù)期差，二是消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固，行業(yè)下滑過(guò)程中中小廠商進(jìn)一步離場(chǎng)，如果未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇那么龍頭公司受益明顯。在具體投資過(guò)程中，考慮到控制風(fēng)險(xiǎn)，采取了正股+轉(zhuǎn)債的模式，標(biāo)的為藍(lán)思科技，7月至今股債表現(xiàn)都不錯(cuò)。

對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者而言，消費(fèi)、科技和大金融三個(gè)領(lǐng)域可以重點(diǎn)關(guān)注，其中消費(fèi)領(lǐng)域由于我國(guó)消費(fèi)占GDP增長(zhǎng)的比重日益增大，會(huì)有更多細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)優(yōu)秀公司，如文具辦公用品、化妝品、內(nèi)容出版和寵物行業(yè)等等；科技領(lǐng)域以5G建設(shè)與應(yīng)用為主導(dǎo)，延伸至消費(fèi)電子領(lǐng)域，都會(huì)有景氣度持續(xù)向好的公司值得投資；大金融行業(yè)得益于金融改革和進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，未來(lái)行業(yè)內(nèi)部差異化更明顯，特色化經(jīng)營(yíng)講給行業(yè)帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。

周棟老師的訪談視頻歡迎廣大投資者登錄點(diǎn)掌投教網(wǎng)站收看?！爸涝蕉?，風(fēng)險(xiǎn)越小?！包c(diǎn)掌投教也將聘請(qǐng)更多專業(yè)的財(cái)經(jīng)大咖為廣大投資普及金融投資中的各種專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范方法，歡迎大家繼續(xù)關(guān)注點(diǎn)掌投教。