如何防范期權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)？

——點(diǎn)掌投教邀請財(cái)經(jīng)大咖分享期權(quán)投資的小知識

引子：

期權(quán)，是按照合約事先約定的價(jià)格，買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定的商品或者金融工具的權(quán)利。近年來，隨著國內(nèi)衍生品市場的開放，越來越多投資者開始接觸到期權(quán)這個(gè)新興投資品種。然而不法分子也盯上了期權(quán)這一領(lǐng)域，他們利用普通投資者專業(yè)度不高，又希望在期權(quán)投資上盈利的心理，編造各種騙局誘騙投資者。有不少的投資者就接到了推銷電話，電話內(nèi)不法分子介紹有一種新的投資項(xiàng)目，稱是隨隨便便都可以賺到錢的股票期權(quán)。然而，沒過幾天就被爆出某些黑平臺公司以投資個(gè)股期權(quán)詐騙投資者的新聞。

為了讓投資者了解期權(quán)到底是什么，如何在正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)參與期權(quán)投資，期權(quán)又有哪些基本投資的策略，點(diǎn)掌投教邀請到了期權(quán)專家，上海中期期貨投資經(jīng)理：劉昊宸。劉昊宸是美國倫斯勒理工學(xué)院金融工程碩士，曾獲芝加哥全美高校量化投資大賽收益冠軍。擅長設(shè)計(jì)期權(quán)量化策略、期權(quán)風(fēng)控方法。在訪談節(jié)目中，劉昊宸將為投資者介紹，如何防范期權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)。

在做出任何投資決策前，最應(yīng)該思考的是什么？

劉昊宸介紹說，他的導(dǎo)師，師從于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者：威廉夏普教授，我們所耳熟能詳?shù)南钠毡嚷示褪撬岢龅?。威廉夏普教授的貢獻(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只在于夏普比率，而在于他簡化了由馬可維茨提出的投資組合理論，并更精細(xì)化地為投資者提供了一個(gè)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系的認(rèn)知。在夏普模型中，他把馬克維茨選擇理論中的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步分為資產(chǎn)的“系統(tǒng)”風(fēng)險(xiǎn)和“非系統(tǒng)”風(fēng)險(xiǎn)兩部分。可以說，威廉夏普教授的這些理論，是當(dāng)今資產(chǎn)管理行業(yè)能夠發(fā)展壯大的基石之一。

而作為威廉夏普教授學(xué)生的古普塔教授，也十分注重風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)組合里的影響。古普塔教授著有《Risk Management and Simulation》一書，是美國衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)最常用的教材之一，其內(nèi)核就是如何運(yùn)用衍生品來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

有了這些背景后，劉昊宸在自己的資產(chǎn)管理生涯中，也往往會把風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位。他也建議說，普通投資者在做出任何投資決策前，最應(yīng)該思考的，是如何才能抵御潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

抵御風(fēng)險(xiǎn)，好比是防范敵人來攻城

劉昊宸把抵御風(fēng)險(xiǎn)，比作是防范敵人攻城的過程。他建議投資者假想一下，如果要做好一次守城戰(zhàn)，那么需要從哪幾個(gè)方面著手？

首先，他建議把重兵放在城墻前去把守這個(gè)城池；其次，他建議投資者去構(gòu)建護(hù)城河、筑高圍墻，來進(jìn)行防范；最后，也是最重要的一點(diǎn)，并不是如何去提升防護(hù)手段，而是要留一條后路。一旦在整個(gè)城池防守不住時(shí)，全城的軍民百姓也能全身而退。而在投資忠也是一樣， 劉昊宸建議普通投資者把風(fēng)控管理分成事前、事中、事后三個(gè)階段，在每一個(gè)階段都有一個(gè)不同的職能。

事前階段，他建議提前做好管理，這相當(dāng)于在城墻前放置了重兵來防守。比如說，在期權(quán)產(chǎn)品管理中，壓力測試，就是計(jì)算跌停、漲停兩種極端的情況下的損失。多數(shù)情況下的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過對沖來應(yīng)對，而壓力測試的存在，則是在出現(xiàn)極端行情時(shí)， 產(chǎn)品凈值的波動也能在可接受的范圍內(nèi)。

事中階段，他建議投資者進(jìn)行監(jiān)控、操作優(yōu)先級、盤中預(yù)警和緊急對沖等多道關(guān)口。其中，希臘值是期權(quán)中衡量價(jià)格的變動、波動率的變化、以及時(shí)間變動等方面風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。而緊急對沖，則是在出現(xiàn)所有避險(xiǎn)工具都失效時(shí)，他最后留的那一條小路。這條小路既能讓全軍撤退，不發(fā)生踩踏事件，也是他所能夠找到的最便宜的一種手段。

談到事后階段，劉昊宸則比喻說，這好比在打了一天的仗之后，敵人可能把城墻摧毀了一半，這時(shí)就需要進(jìn)行修補(bǔ)，為第二天的戰(zhàn)斗做一個(gè)準(zhǔn)備。在期權(quán)術(shù)語中，這被稱為希臘值的再平衡。

在期權(quán)的世界中，需要找到正確的維度

期權(quán)在國內(nèi)，確實(shí)是一個(gè)新鮮事物，從第一只場內(nèi)期權(quán)上市，至今也只走過了四個(gè)春秋。劉昊宸認(rèn)為期權(quán)相對于其他的投資工具有兩個(gè)特點(diǎn)。

第一個(gè)特點(diǎn)，是維度非常豐富。其他的投資品，比如股票，投資者一般只能做多，如果看空就需要融券才行，而融券成本相對較高；又比如期貨，雖然可以看多空，但都只在價(jià)格這一個(gè)維度上。期權(quán)則將維度擴(kuò)展成了三個(gè)：價(jià)格、波動率和時(shí)間?；谄跈?quán)維度的豐富性，使得劉昊宸在資產(chǎn)管理中能達(dá)到一個(gè)全天候的效果，不僅能穿越牛熊，也能穿越震蕩市。期權(quán)第二個(gè)特點(diǎn)，是風(fēng)控屬性?？梢詰{借非常低廉的成本，控制整個(gè)倉位的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到四兩撥千斤的效果。

在期權(quán)的世界當(dāng)中，策略非常多，維度也非常多。劉昊宸經(jīng)常把這比作一個(gè)自然環(huán)境。在大自然中有沼澤濕地，也有沙漠山丘，有螞蟻昆蟲也有飛禽走獸。對于投資者而言，其實(shí)只需要選擇其中一個(gè)擅長的維度。比如，對于波動把握出色的投資者，可以只選擇跨市的Straddle-Strangle策略來交易。如果擅長對價(jià)格進(jìn)行判斷，那就只要選擇做Delta策略。最后，劉昊宸選擇用一個(gè)比喻來進(jìn)行總結(jié)：是鯤則沉游海底，是鵬則遨游天際。

劉昊宸的訪談視頻歡迎廣大投資者登錄點(diǎn)掌投教網(wǎng)站收看。“知道越多，風(fēng)險(xiǎn)越小?！包c(diǎn)掌投教也將聘請更多專業(yè)的財(cái)經(jīng)大咖為廣大投資普及金融投資中的各種專業(yè)知識和風(fēng)險(xiǎn)防范方法，歡迎大家繼續(xù)關(guān)注點(diǎn)掌投教。