公募基金行業(yè)迎來重大改革。5月7日，中國證監(jiān)會公布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》），提出一系列回應市場和社會關切的改革措施，著力督促基金公司、基金銷售機構等行業(yè)機構從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。

優(yōu)化運營模式

“要推動形成‘回報增—資金進—市場穩(wěn)’的良性循環(huán)，讓基金管理人與投資者真正同甘共苦。”中國證監(jiān)會主席吳清在5月7日國新辦發(fā)布會上表示。近年來，我國公募基金行業(yè)在服務實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略、促進資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財富管理需求等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出經(jīng)營理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構不均衡、投資者獲得感不強等問題。

《方案》共提出25條舉措，直指行業(yè)長期存在的結(jié)構性矛盾，包括優(yōu)化基金運營模式、完善行業(yè)考核評價制度、大力提升權益投資規(guī)模與占比、加快建設一流投資機構、守牢風險底線等舉措，督促行業(yè)機構樹牢以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念，恪守“受人之托，代人理財”的信義義務。

《方案》發(fā)布后，獲得了業(yè)界熱切關注。易方達基金負責人表示，《方案》為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，將推動公募基金不斷提升服務實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略、促進資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財富管理需求的綜合能力。華夏基金總經(jīng)理李一梅認為，《方案》堅持以投資者為本，要求行業(yè)機構牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念，并貫穿于公司治理、產(chǎn)品發(fā)行、投資運作、考核機制等基金運營管理全鏈條、各環(huán)節(jié)，實現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型。通過機制調(diào)整，實現(xiàn)公募基金功能性和盈利性的有機統(tǒng)一，強化與投資者利益綁定，有助于行業(yè)回歸業(yè)績本源和高質(zhì)量發(fā)展。

為解決長期困擾行業(yè)的“基金賺錢，基民不賺錢”問題，《方案》提出建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制、強化業(yè)績比較基準的約束作用等舉措，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制。

目前我國主動權益類基金主要采用固定費率模式，按基金資產(chǎn)凈值的一定比例收取管理費。2023年7月，證監(jiān)會啟動公募基金行業(yè)費率改革工作，印發(fā)了《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，提出在堅持以固定費率產(chǎn)品為主的基礎上，研究推出更多浮動費率產(chǎn)品試點，完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多投資選擇。

在浮動費率機制方面，《方案》提出，對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平。如持有期間產(chǎn)品實際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準的，適用基準檔費率；明顯低于同期業(yè)績比較基準的，適用低檔費率；顯著超越同期業(yè)績比較基準的，適用升檔費率。

“浮動管理費收取模式下，充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人‘同甘共苦’的特點。”嘉實基金總經(jīng)理經(jīng)雷說。

強化業(yè)績比較基準的約束作用，也備受業(yè)內(nèi)關注?！斗桨浮诽岢?，制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績的設定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制。業(yè)內(nèi)人士認為，這將引導行業(yè)機構嚴謹客觀選用業(yè)績比較基準，切實發(fā)揮業(yè)績比較基準在確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格等方面的功能，強化業(yè)績比較基準對基金經(jīng)理的投資行為約束，保障產(chǎn)品風格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評估與衡量基金業(yè)績表現(xiàn)。

完善考評制度

《方案》還進一步完善了行業(yè)考核評價制度，全面建立以基金投資收益為核心的行業(yè)考核評價體系，將業(yè)績比較基準對比、基金利潤率等直接關乎投資者利益的指標引入考核體系，相應降低產(chǎn)品管理規(guī)模排名、基金公司收入利潤等指標的考核權重，等等。

具體來看，《方案》就全面強化長周期考核與激勵約束機制推出多條舉措：在改革基金公司績效考核機制方面，對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%；在強化監(jiān)管分類評價的引導作用方面，將三年以上中長期業(yè)績等指標的加分幅度在現(xiàn)有基礎上提升50%；在重塑行業(yè)評價評獎業(yè)態(tài)方面，構建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系，杜絕以短期業(yè)績排名為導向的不合理評價評獎活動。

對于公募行業(yè)薪酬情況，《方案》督促行業(yè)加大薪酬管理力度。完善證券基金經(jīng)營機構薪酬管理制度，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。強化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強制跟投比例與鎖定期要求。嚴格落實基金公司高管和關鍵崗位人員績效薪酬延期支付制度，對于嚴重違法違規(guī)的責任人員薪酬依法予以追索扣回。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

“《方案》有關薪酬的業(yè)績掛鉤安排，致力于促進公募機構、持有人的內(nèi)外部評價趨于統(tǒng)一。”李一梅表示，此次系統(tǒng)改革行業(yè)考核評價體系，全面加強長周期業(yè)績考核，同時進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，著力強化基金公司、高管、基金經(jīng)理與投資者利益的綁定，防止出現(xiàn)重規(guī)模、輕回報的經(jīng)營傾向，避免片面追求規(guī)模，不重視投資者的回報。

以投資者為本

《方案》深度聚焦投資者長期關切的問題，通過一系列有力措施引導公募基金行業(yè)強化“以投資者為本”核心價值觀，從產(chǎn)品、考核、投研等制度建設上，突出投資者最佳利益的導向。

比如，在考核端，基金公司高管考核中投資者收益指標權重不低于50%，基金經(jīng)理考核中產(chǎn)品業(yè)績權重不低于80%，且三年期業(yè)績考核權重不低于80%；在薪酬端，實施績效薪酬延期支付，對三年期業(yè)績低于基準10個百分點的經(jīng)理薪酬強制下調(diào)；在跟投端，要求高管及基金經(jīng)理強制跟投比例提升至5%，鎖定期延長至3年。

“投資者是市場的根本，只有投資者從基金產(chǎn)品中得到實實在在的獲得感，才愿意通過公募基金進入市場，公募基金也才能有機會真正發(fā)揮出連接投資者、實體經(jīng)濟與資本市場的橋梁作用。”經(jīng)雷認為，此次一系列改革舉措，突出強化與投資者的利益綁定，是促進公募基金行業(yè)進一步回歸本源的堅定實踐，將推動公募基金從業(yè)務根本上關注投資者回報，聚焦投資者獲得感，夯實公募基金行業(yè)“以投資者為本”核心價值觀。

此外，為提升行業(yè)服務投資者的能力，《方案》引導基金公司、基金銷售機構圍繞投資者最佳利益，全面優(yōu)化投資研究、產(chǎn)品設計、風險管理、市場推廣等資源配置，踐行長期投資、價值投資、理性投資，努力給投資者帶來更優(yōu)回報。抓緊出臺公募基金投資顧問管理規(guī)定，促進基金投顧業(yè)務規(guī)范發(fā)展，為投資者提供適配其特點和需求的組合投資服務。加快推出機構投資者直銷服務平臺，便利各類機構投資者參與基金投資。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，《方案》以投資者利益為出發(fā)點，在機制創(chuàng)新與監(jiān)管升級的雙重驅(qū)動下，推動基金行業(yè)在服務國家戰(zhàn)略、深化資本市場改革與滿足居民財富管理需求之間形成新平衡。隨著各項政策逐步落地，公募基金將更好地發(fā)揮連接投資者與實體經(jīng)濟的橋梁作用。

“以投資者為本，有助于打造行業(yè)長期健康發(fā)展的第二增長曲線，用高質(zhì)量的行業(yè)發(fā)展服務好老百姓普惠理財、服務好現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)建設。”經(jīng)雷表示，在公募基金行業(yè)深化改革方向的引領下，將加強各項專業(yè)能力與投研體系建設，完善公司及基金經(jīng)理各項考核機制，持續(xù)探索符合投資者利益的產(chǎn)品與服務模式。