近期，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品引發(fā)市場熱議。經(jīng)過市場的持續(xù)大幅調(diào)整，雪球產(chǎn)品大面積敲入已基本完成，目前還未敲入的雪球產(chǎn)品比例小且時(shí)點(diǎn)分散，對(duì)市場沖擊較小。

雪球產(chǎn)品主要掛鉤中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)。今年至2月5日，中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)分別累計(jì)下跌17.85%、27.08%。

今年以來，雪球產(chǎn)品已經(jīng)過5次（1月19日、1月22日、1月31日、2月2日、2月5日）較大規(guī)模敲入，雪球產(chǎn)品的敲入風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放。對(duì)于雪球敲入規(guī)模測算，由于數(shù)據(jù)披露度不高?？傮w來看，目前雪球產(chǎn)品敲入規(guī)模已達(dá)到測算峰值。

什么是雪球產(chǎn)品？

雪球產(chǎn)品通常是指雪球期權(quán)或內(nèi)嵌雪球期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品，其本質(zhì)是投資者賣出帶觸發(fā)條件的看跌期權(quán)、并獲取票息作為期權(quán)費(fèi)。在一定條件下，投資者可獲得約定的票息，但在特定市場風(fēng)險(xiǎn)下投資者也可能承擔(dān)與掛鉤標(biāo)的跌幅同比例的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

敲入、敲出價(jià)格是雪球產(chǎn)品的核心要素，它們決定了雪球產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。敲入價(jià)格是一個(gè)保護(hù)價(jià)格，如果標(biāo)的物價(jià)格跌破了敲入價(jià)格，那么投資者就會(huì)承擔(dān)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)虧損本金；敲出價(jià)格是一個(gè)中獎(jiǎng)價(jià)格，如果標(biāo)的物價(jià)格超過了敲出價(jià)格，那么投資者就會(huì)獲得約定的高額票息，相當(dāng)于中了彩票。

雪球產(chǎn)品的敲入、敲出價(jià)格是根據(jù)標(biāo)的物的初始價(jià)格設(shè)定的，一般是初始價(jià)格的一定比例，比如80%、120%等。雪球產(chǎn)品還有一個(gè)重要的要素，就是觀察日，也就是判斷標(biāo)的物價(jià)格是否達(dá)到敲入、敲出價(jià)格的日期。一般來說，敲入觀察日是每個(gè)交易日，敲出觀察日是每個(gè)月的某一天，比如每月第一個(gè)交易日。

雪球產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)是什么

雪球產(chǎn)品的收益取決于標(biāo)的物價(jià)格在持有期間的走勢，以及是否發(fā)生了敲入、敲出事件。假設(shè)我們購買了一份雪球產(chǎn)品，其基本要素如下：

標(biāo)的物：中證500指數(shù)

初始價(jià)格：10000點(diǎn)

敲入價(jià)格：8000點(diǎn)（80%）

敲出價(jià)格：12000點(diǎn)（120%）

票息：年化20%

持有期：1年

敲入觀察日：每個(gè)交易日

敲出觀察日：每月第一個(gè)交易日

雪球產(chǎn)品的收益情況有三種可能：

一、提前結(jié)束，獲得敲出前的票息；
二、到期結(jié)束，獲得全部票息；
三、到期結(jié)束，承擔(dān)標(biāo)的物下跌虧損。

其中，前兩種情況都是比較理想的，投資者可以獲得高額的收益，而且不用承擔(dān)標(biāo)的物下跌的風(fēng)險(xiǎn)；只有最后一種情況則是最不利的，投資者不僅沒有獲得票息，還要虧損本金。

雪球產(chǎn)品適合那些對(duì)標(biāo)的物有一定的了解和判斷，對(duì)市場走勢有一定的預(yù)期，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定的承受能力，對(duì)產(chǎn)品有一定的認(rèn)知的投資者。

雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品在窄幅震蕩行情的性價(jià)比相對(duì)較高。在單邊上漲行情會(huì)很快敲出，收益可能遠(yuǎn)不及指數(shù)本身的漲幅。在大幅震蕩及單邊下跌行情，發(fā)生敲入的風(fēng)險(xiǎn)較高，一旦發(fā)生敲入，就可能面臨虧損的情形。